이수페타시스

# 이수페타시스 - 디레이팅 요소 해소, 다시 펴는 날개 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 190,000원(유지) ▶️ 결론: - 2Q26 컨센서스 상회 - 디레이팅 요소를 해소시켜주는 실적발표 - 현재 주가 27F EPS 기준 16.3배, 과거 3년 평균 29.7배 대비 낮은 밸류에이션 ▶️ 2Q26 Review: 다중적층 효과 맛보기 - 분기 최대 실적 경신 - 수주잔고 6,222억원(YoY +97%, QoQ +8%) - 분기 평균 ASP는 5,206,000원/m2으로, 전분기 4,557,000원/m2 대비 큰 폭으로 증가 - 다중적층 물량의 양산이 시작 효과 - 수주잔고 중 다중적층 비중은 1Q 11% → 2Q 23%까지 확대 - 해당 수주잔고는 3Q에 실적으로 반영 - 추가적인 ASP 상승과 매출 성장을 견인 - 판가인상도 순조롭게 진행중 - 이미 다수의 고객사와 평균 15% 내외의 판가 인상을 단행 ▶️ 추가증설로 가이던스 상향, 신규 고객사 확보가 핵심 1 추가증설 및 가이던스 상향 - 1Q27부터 추가 증설을 반영 - 월 가이던스를 기존 1,400억원/월 → 1,550억원/월로 상향 - 추가 다중적층 Capa 확보를 통한 하이퍼스케일러 고객사향 물량 공급이 본격화 - Blended ASP개선과 이익률 상승으로 이어질 것으로 전망 2 신규로 확보한 하이퍼스케일러 고객사 2곳 - 단일 고객사 의존도가 높았던 디레이팅 요소를 해소 - 다수의 메인고객사 확보를 통한 높은 성장성을 제시 A社: 해당 고객사향 매출액은 24~29년까지 연평균 56% 증가 전망 추후 메인고객사로 발돋움할 것으로 예상된다 B社: 4Q26부터 멀티램 공법이 적용된 스위치 기판 공급이 시작 다중적층 Capa가 확장되는 1Q27부터 할당되는 Capa가 커짐 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘190,000’원 유지 - AI 랠리 소외 이유 1 최대 가동률 도달로 추가적인 가이던스 상향이 어려움 2 최대 고객사 내 점유율 하락 우려 3HDI 기술력 부족 우려 4 경쟁사의 공격적인 증설로 인한 물량 감소 우려 - 이번 실적발표에서 - 고객사 수요에 기반한 로드맵 상향 조정과 가이던스 추가 상향 - 메인 고객사 내 물량 지속 증가 추세, - 경쟁사의 공격적인 증설에도 하이퍼스케일러 고객사 2곳 메인물량 추가 확보 - 7공장 증설 검토도 진행중. 7공장은 HDI 전용 공장 - HDI 기술경쟁력 부족에 대한 시장의 우려를 대폭 완화 전망 - 판가를 올리는 이례적인 상승 사이클 - 디레이팅 요소 해소로 매수 의견 제시 ▶️ URL: https://buly.kr/8pipV3Z