삼성전자 3Q25 리뷰: New Stage, Old Game

[삼성증권 반도체,IT/이종욱] HBM은 삼성전자에게 새로운 도전이었지만 일반 디램의 공급 부족과 캐파 증설은 동사가 가장 잘 해왔던 영역입니다. AI로 포장되었으나, Playbook은 변한 것이 없습니다. 우리는 영업이익 71조원을 추정합니다. 이중 디램에서 42조원을 법니다. 내년 상반기까지 강한 디램 상승 사이클을 보일 것으로 우리는 ASP 가정을 4Q25 18%에서 1Q26 12%, 2Q26 11%로 반영했습니다. 회사는 투자 확대를 강조했습니다. 투자는 26년 하반기부터 bit을 늘리기 시작할 것입니다. 메모리 3사 중 bit 상향의 여지는 삼성전자가 제일 큽니다. 목표주가 13만원을 내년 P/B 1.87배 (+2sd)를 적용했습니다. 감사합니다. 보고서 링크: http://bit.ly/4ojfFJP (2025/10/31 공표자료)