[하나증권 IT 김민경]

LG이노텍 (011070.KS/매수): 본격적인 성수기 진입 자료: https://cutt.ly/ur5qVwxe ■ 3Q25 Review: 신모델 수요 호조로 컨센서스 상회 25년 3분기 매출액 5조 3,694억원(YoY -5.6%, QoQ +36.5%), 영업이익 2,037억원(YoY +56.2%, QoQ +1689%, OPM 3.8%)을 기록. 영업이익이 컨센서스를 14% 상회했는데 북미 고객사의 스마트폰 신모델 판매 호조 및 우호적인 환율 영향이 주 요인 광학 부문은 북미 스마트폰 고객사 신제품 출시 이후 주요 지역에서 일반, 프로, 프로맥스 모델 판매량이 예상치를 상회하며 당초 계획대비 공급 물량이 증가한 것으로 추정 기판소재 부문 매출은 4,377억원으로 전년동기대비, 전분기대비 각각 18%, 5% 증가했다. 고객사의 선제적 재고 확보로 디스플레이향 기판 매출이 감소했음에도 불구하고 모바일 신모델향 반도체 기판 매출 증가가 상쇄 전장부품 매출은 전년동기대비, 전분기대비 각각 6%, 3% 감소했다. 전방 수요 약세로 매출이 감소했음에도 고수익성 차량 조명 및 통신 매출 비중이 증가하며 양호한 영업이익률을 기록한 것으로 추정 ■ 4Q25 Preview: 신모델 수요 예상치 상회 & 우호적 환율 환경 25년 4분기 매출 7조 4,432억원(YoY +12.3%, QoQ +38.6%), 영업이익 3,058억원(YoY +23.4%, QoQ +50.2%, OPM 4.1%)을 기록할 전망 광학 부문의 경우 우호적인 환율 환경이 지속되는 가운데 성수기 효과가 본격화 될 것으로 예상. 차량용 카메라 모듈 또한 신모델향 공급이 확대될 것으로 기대 기판소재 부문의 경우 디스플레이 제품은 상반기 선제적 재고확보 영향으로 매출 감소세가 이어질 것으로 예상되나 고부가 통신용 반도체 기판의 성수기 영향으로 전분기대비 개선세가 지속될 전망. FCBGA 또한 PC용 칩셋 등 글로벌 고객사향 공급이 확대될 것으로 예상되며 추가 고객사 확보 활동이 이루어지고 있는 것으로 파악 전장부품 부문은 고객사의 연말 재고 조정 및 멕시코 내 제품 생산 확대를 추진하며 일시적인 매출 공백이 발생하고 생산지 이전 관련 비용이 반영될 것으로 추정. 다만 여전히 고수익성 통신 및 조명 수주가 증가하고 있어 중장기 성장 방향성에는 변함 없음. 아울러 전장 부품 부문 내 신사업인 전장 AP 모듈 샘플 매출이 안정적으로 발생하고 있다는 점을 감안하면 26년에는 실적 기여가 본격화 될 것으로 기대 ■ 목표주가 31만원으로 상향 LG이노텍에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 31만원으로 상향 북미 모바일 고객사의 신모델 판매량 호조가 지속되고 있으며 경쟁사의 공격적인 증설기조 및 가격 정책이 안정화되고 있어 점유율 축소에 대한 우려가 완화되고 있음. 또한 26년에는 고객사의 카메라 하드웨어 업그레이드가 예정되어 있다는 점도 긍정적 26년 기준 예상 PBR은 0.90배 수준으로 여전히 지난 5년간 PBR 밴드 하단에 위치해 있어 밸류에이션 부담도 낮다고 판단 (컴플라이언스 승인을 득함)