[하나증권 IT 김민경]

Global Research Murata (6981.JP): MLCC 수급 밸런스 재평가 국면 진입 원문 링크: https://cutt.ly/zr590a1b ■ FY2Q25 Review: 재고를 높이고 싶었지만 수요가 너무 강했다 Murata의 회계 기준 25년 2분기 매출액은 4,866억엔(YoY +5%, QoQ +17%) 영업이익은 1,035억엔(YoY +13%, QoQ +68%, OPM 21.3%). 매출액과 영업이익 모두 Bloomberg 컨센서스를 각각 8%, 30% 상회하는 분기 최대 실적을 기록 iPhone 신모델 출시로 계절적 성수기에 진입하며 모바일향 캐패시터 및 RF 통신 모듈 매출이 증가했으며 서버향 캐패시터 인덕터, EMI 필터 매출 또한 증가. 특히 가동률 상승 및 수익구조 개선 활동으로 디바이스/모듈 부문 흑자 전환하며 영업이익이 전분기대비 대폭 증가 9월 말 기준 재고는 전분기대비 6억엔 감소했는데 엔화 약세 영향 제외하면 실제 감소폭은 66억엔 수준. Murata는 재고 레벨을 높이려고 했으나 강한 수요 영향으로 재고 레벨이 낮아졌다고 언급 ■ 캐패시터: 숨길 수 없는 호황 캐패시터 매출액은 2,376억엔(YoY +11%, QoQ +9%)을 기록했으며 가동률은 90~95% 수준. 신규 수주액은 2,418억엔(YoY +18%, QoQ +8%)으로 전사 매출이 전분기대비 17% 증가했음에도 BB ratio는 1.0 수준이 유지 수주잔고는 1,529억엔(YoY +8%, QoQ +3%)으로 최근 7개 분기 내 최고 수준을 기록. MLCC는 범용 제품으로 일반적으로는 분기별로 약 2~3% 가격이 하락하는 경향이 있는데 강한 고객 수요로 인해 가격 하락세가 완만하게 유지되고 있는 것으로 파악 Murata는 서버향 MLCC 수요 급증으로 인해 내년 가격 협상에서도 견조한 톤이 유지될 가능성이 높으며 시장 전체 수급 밸런스가 재평가되는 국면에 진입했다고 언급. AI 서버 보드 내 공간이 제한적이기 때문에 AI 서버향 MLCC 수급은 수량보다는 단품당 용량(Capacitance) 고사양화가 핵심이 될 것으로 추정. 더 높은 용량의 고성능 MLCC는 생산 부하로 이어지고 이는 자동차 및 통신용 고사양 MLCC 수급에도 영향이 불가피 Murata는 상대적으로 부담이 큰 전공정 부문에 대한 증설은 연 10% 이상이 될 수도 있다고 언급했으며 필리핀과 태국 공장에서 증설 준비중. 전체 MLCC 매출에서 AI 서버향 비중은 약 10% 수준이며 내년에는 MLCC 전체 수급에 영향을 줄 수준으로 증가할 것으로 전망 ■ 가이던스 상향, 고부가 MLCC 타이트한 수급 상황 지속 Murata는 회계연도 25년 연간 가이던스를 매출 1조 7,400억엔, 영업이익 2,800억엔으로 상향. 지난 실적발표에 제시했던 가이던스 대비 각각 6%, 27% 상향한 수치. 미국 관세 우려 완화로 세트 출하 전망을 상향조정했기 때문. 하반기에는 95% 수준의 가동률 운영하며 재고를 확보해 나갈 것으로 예상 (위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)