[하나증권 IT 김민경]

리노공업 (058470.KQ/매수): 2나노 그거 아무나 하는거 아닙니다 자료: https://cutt.ly/HtrgBv4h ■ 3Q25 Review: 또프라이즈 25년 3분기 매출 968억원(YoY +40%, QoQ -14%), 영업이익 483억원(YoY +57%, YoY -10%, OPM 50%)을 기록. 제품별로 리노 핀, 테스트 소켓, 의료기기 부품이 각각 240억원, 634억원, 94억원, 기타 부문 매출이 9억원을 기록 주요 AP 고객사 성수기 효과로 양산 및 R&D 테스트 소켓 수요가 모두 견조. 26년 주요 AP 기업들은 2나노 공정 도입을 앞두고 있는데 집적도가 향상됨에 따라 이에 대응하기 위한 테스트 소켓/핀의 ASP 상승이 있었을 것으로 추정. 26년 본격적인 2나노 기반 AP 양산 시점까지 R&D 소켓 수요를 기반으로 양호한 실적 흐름이 지속될 것으로 예상 ■ 2026 Preview: 기술 변곡점의 시작 26년 매출 4,506억원(YoY +23%), 영업이익 2,172억원(YoY +25%, OPM 48%)을 기록할 전망. 미세피치 대응에 따른 단가 상승 이외에도 최근 열관리 기능 등 테스트 소켓에 다양한 옵션이 적용되며 추가적인 판가 상승이 이루어 지고 있는 것으로 파악 판가 상승 외에도 일부 AP 고객사는 2나노 공정에서 WMCM 패키징 방식을 채택해 수율 및 집적도 향상을 도모하고 있어 테스트 핀 물량이 15~20% 증가할 것으로 추정. 현재 일부 고객사만이 해당 패키징 방식 도입을 검토하고 있으나 2나노 공정 채택이 본격화되며 WMCM 패키징이 확산되며 전반적인 테스트 핀 수요 증가로 이어질 가능성이 높음 ■ 투자의견 BUY 목표주가 6.9만원으로 상향 리노공업에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 69,000원으로 상향. 목표주가는 26년 예상 EPS 2,278원에 24년 상반기 평균 PER인 30.23배를 적용 25년 모바일 출하량은 전년대비 2% 증가하는데 그치는 반면 리노공업의 영업이익은 전년대비 37% 성장할 것으로 예상. 이는 동사의 실적이 양산용 테스트 소켓이 아닌 R&D용 소켓이 전사 실적을 견인하고 있기 때문 AP 및 메모리 반도체 가격 급등으로 26년 모바일 수요 및 여타 부품들의 마진 확보에 대한 우려가 존재하는 가운데 리노공업은 기술적 해자를 기반으로 안정적인 실적 성장세를 이어나갈 것으로 기대. 아울러 현재 탑티어 파운드리 기업의 2나노 공정 수요는 매우 강하게 유지되고 있어 26년 리노공업의 R&D 테스트 소켓에 대한 수요 또한 견조할 전망 (컴플라이언스 승인을 득함)