[현대차증권 증권/장영임]

삼성증권(016360): BUY/TP 91,000원(유지/상향) ■ 투자포인트 및 결론 - 삼성증권에 대해 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가는 88,000원에서 91,000원으로 3.4% 상향. 목표주가는 12MF BPS 97,084원에 Target P/B 0.94배를 적용하여 도출 - 차선호주 의견 유지. 1) 브로커리지 경쟁력을 바탕으로 증시 부양 정책에 따라 거래대금 증가 시 수혜 예상되며, 2) 배당(2025F 배당성향 36.3%, DPS 4,000원 전망), 3) 연내 발행어음 사업 인가 가능성이 존재하기 때문 ■ 3분기 연결 지배주주순이익은 2,611억원으로 컨센서스 7.0% 상회 전망 - 3Q25 지배주주순이익은 2,611억원(YoY +8.6%, QoQ +11.3%)으로 컨센서스 7.0% 상회 예상. 주식시장 강세에 따른 브로커리지 관련 손익 증가가 실적 성장의 주요 요소 - 증권업 실적에 대한 피크아웃 우려가 존재함에도 불구하고, 동사의 QoQ 증익이 예상되는 이유는 1) 2분기 증시 호조에 따른 주식 관련 평가이익으로 기저가 높은 경쟁사들과 달리 관련 평가이익이 없었으며, 2) 주식 관련 성과급 지급으로 기저가 낮기 때문 ■ 주식시장 강세에 따른 브로커리지 관련 손익 증가가 실적 성장의 주된 배경 - 브로커리지 수수료수익은 2,120억원(YoY +42.3%, QoQ +19.9%)으로 예상. 이는 3분기 일평균 거래대금이 25.8조원으로 전분기 대비 +9.4% 증가한 영향. 또한, 3분기 해외주식 거래대금이 QoQ +4.0% 증가하였고, 해외주식 이벤트를 실시하며 동사의 M/S가 전분기 대비 증가할 것으로 추정되기 때문에 해외주식 수수료수익의 기여도 역시 존재 - 이자손익은 주식시장 강세에 따라 신용공여잔고가 증가하며 QoQ +13.0% 증가할 것으로 전망. 시장 신용공여금이 QoQ +7.8% 증가하였다는 점에서, 동사의 3분기 신용공여금 평균잔고는 4.1조원(vs. 2분기 3.8조원)으로 추정 ■ IB부문은 인수금융이 실적을 방어, 운용손익은 전분기 대비 감소 예상 - IB부문은 ECM과 DCM에서 빅딜은 없었으나, 인수금융 리파이낸싱 딜(부산도시가스, 다이닝브랜즈 등)을 주선하며 전분기 대비 0.9% 증가한 수준으로 방어할 것으로 예상 - 운용손익은 1,473억원으로 전분기 대비 감소할 것으로 전망. 금리 환경을 고려할 때, 7월 저조, 8월 양호하였을 가운데, 9월 말 금리 상승으로 9월이 저조했을 것으로 보이기 때문 * URL: https://zrr.kr/LSWj4F ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.