[현대차증권 반도체 노근창]

삼성전자(005930) BUY/TP 125,000(유지/상향) 우호적인 환경 속에 체질 개선도 빨라질 전망 ■ 투자포인트 및 결론 - 삼성전자의 6개월 목표주가를 110,000원 (2026년 예상 BPS에 Target P/B 1.6배 적용)에서 125,000원 (2026년 예상 BPS에 Target P/B 1.73배 적용, 반도체 호황기 였던 2017년과 2021년 평균 P/B 적용)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지함. 동사의 3분기 확정 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 15.5%, 160.9% 증가한 86.1조원, 12.2조원을 기록하였음. 사업부별로는 DS가 7.0조원, SDC 1.2조원, MX/NW 3.6조원, VD/가전 -0.1조원, Harman 0.4조원을 기록. DRAM과 NAND Bit Growth는 각각 15.4%, 10.0%를 기록한 것으로 추정되며 스마트폰과 Tablet PC는 각각 61백만대와 7백만대를 출하하였음. 3분기 HBM출하량은 QoQ로 80%대 중반 증가하였고 대부분이 HBM3E이며, HBM4는 이미 개발이 완료되어 시제품을 고객들에게 출하했다고 밝혔음. 4분기 DRAM과 NAND Bit Growth는 한 자리 수 초반 증가할 것으로 예상되지만 제품 가격 상승과 Premium 제품 비중 상승에 힘입어 반도체가 실적을 견인할 것으로 예상. 4분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 3.2%, 16.0% 증가한 88.9조원과 14.1조원을 기록할 것으로 예상되며, 25년과 26년 연간 영업이익 전망도 기존 대비 각각 7.2%, 30.1% 상향한 37.7조원과 76.3조원으로 변경함 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 동사의 HBM4에는 동사 Foundry 사업부의 4nm FinFet 기술을 적용한 Base Die가 탑재되는데 메모리 반도체와 Foundry 사업부간의 시너지 효과가 구현된 제품임. 동사의 Foundry 사업은 3nm 수율의 안정 속에 2nm/1.4nm 제품 개발에 집중하고 있음. 한편, 미국 Texas Taylor Fab은 2026년부터 Ramp Up되면서 Tesla 등 선단 공정 고객들에 대한 현지 생산 및 대응을 강화할 것으로 보임 ■ 주가전망 및 Valuation - AI 반도체 부문 실적 개선 가시성을 감안할 때 Buy & Hold 전략 유효 *URL: https://url.kr/nkrrxh **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.