[현대차증권 반도체 노근창]

반도체 산업(OVERWEIGHT) 메모리 고정가격 급등세 지속 / Softbank 투자 완료 ■ 12월말 Server, PC, Mobile 모두 고정가격 급등 / 11월 스마트폰 수요 MoM으로 감소 - 12월말 발표된 TrendForce의 메모리 고정가격은 현재 메모리 반도체 시장의 공급부족이 상당히 심각하 다는 점을 잘 설명하고 있음. 먼저 수요가 약한 PC DRAM의 경우 12월 DDR5 16GB U-DIMM 고정가격 은 MoM으로 10% 상승하였고 4분기 평균 가격은 QoQ로 39.4% 상승하였음. EOL로 생산 비중이 급감 하고 있는 PC DDR4 8Gb 고정가격은 USD 9.3로 MoM으로 14.8% 상승하였지만 여전히 현물가격 대비 현저히 낮은 수준임. Server DRAM의 경우 12월 DDR5 제품은 MoM으로 20%대 내외에서 상승하였고, QoQ로는 DDR5 5600 48GB/64GB 제품이 57%대 상승하였고, 128GB (3DS/Non 3DS) 제품군은 50%대 상승하였음. Mobile DRAM 제품은 LPDDR5 12GB 제품이 QoQ로 40.5% 상승하였고 LPDDR4 제품은 QoQ로 34.4% 상승하였음. 한편, 11월 전세계 스마트폰 Sell-Out 물량은 MoM으로는 15.3%, YoY로는 0.6% 감소하였음. 아직은 기존 계약으로 진행된 제품이 많아서 수요에 의미 있게 영향을 주지는 않았지만 올해 1월부터는 신규 계약이 적용되면서 가격 저항이 본격적으로 발생할 것으로 보임. 결론적으로 3개 제품군 중에서 가장 가격 상승률이 높은 품목은 Server DRAM이며 Server DRAM의 경우 단기적인 BOM Cost 상승보다는 중장기적인 물량 확보가 더욱 중요하기 때문. 한편, 북미CSP, 중국CSP, OEM 모두 2028년까지 LTA를 요구하는 고객군들이 증가하고 있는 것으로 추정. 통상적으로 Server DRAM은 신규 Server CPU를 출시할 때 같이 교체하는데 AMD의 신규 제품인 Turin Series가 출시되었고 AWS, Google의 신규 Custom CPU도 수요를 자극하고 있음. 한편, Intel의 경우 Emerald Rapids가 올해 수요의 40%까지 침투할 것으로 예상되며 기존 Sapphire Rapids도 20%를 차지할 것으로 보임 ■ Softbank는 12월말에 Open AI에 USD 225억 투자 완료 / Open AI 생태계 투자 지속 예상 - Oracle의 RPO (Remaining Performance Obligation) 금액 상승으로 AIDC 투자에 대한 우려가 고조되었는데 동 고객의 상당 부분을 차지하였던 Open AI가 자금 수혈에 성공하였음. 12월31일 Softbank는 보도자료를 통해 Open AI에 집행하기로 한 USD 225억 투자를 마감하였다고 발표하였음. Softbank는 25년 4월 총 USD 300억 중에서 USD 75억을 Softbank Vision Fund2 (SVF2)에서 집행했는데 추가적인 USD 225억도 SVF2를 통해 최종 마무리하였음. Softbank는 현재 Open AI에 대해 2가지 방향에서 Financing을 책임지고 있음. 먼저 Stargate US의 경우 Softbank가 Financing을 책임 (25년 USD 1,000억, 25년 포함 향후 4년간 USD 5,000억)지고 있는데 90%는 Debt Financing으로 10%는 Equity Financing로 진행하고 있음. Stargate Equity에는 Open AI, Oracle, Softbank가 참여하고 있음. 여기에 Softbank가 직접 Open AI에 USD 400억 투자를 진행하였고 USD 300억은 Softbank, USD 100억은 공동 투자자와 Syndication으로 진행하였음. 한편, Open AI는 올해 CoreWeave와 함께 Texas Abilene (7Gigawatt)에 첫번째 Data Center를 투자하고 있으며, Oracle과는 5년에 걸쳐서 4.5Giga Watt Data Center를 Texas, New Mexico, Midwest의 한 곳에 투자할 계획. 여기에 Softbank와 함께 Ohio와 Texas에 2개의 Data Center를 구축할 예정. 무엇보다도 Softbank를 통해 Open AI가 자금을 확보했다는 점에서 Oracle 등과 계약한 Data Center 투자 집행도 올해부터 본격화될 것이라는 점에서 단기적으로 Oracle의 RPO 금액 상승에 따른 AI Bubble 우려도 단기적으로는 완화될 것으로 보임. 반도체 산업에 대해 비중확대 의견을 유지 * URL: https://url.kr/3sqwxn ** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.