[현대차증권 미국주식|장문영]

🇺🇸 리얼리얼(REAL)- 공급 선순환 구조 형성, 이익 체력 개선 구간 ▶️ 4Q25 실적 및 가이던스 - 4분기 매출액은 $1억 9,400만(YoY +18%), GMV는 $6억 1,600만(YoY +22%)을 기록하며 거래 규모 확대 지속. 연간 GMV는 $21억(YoY +16%) 달성 - 2025년 모든 분기에서 조정 EBITDA 흑자를 기록했으며, 4분기 기준 조정 EBITDA 마진은 11.3%로 구조적 턴어라운드 진행 - 2026년 GMV 12~15%, 매출 10~13% 성장 가이던스 제시 ▶️ 투자포인트 및 결론 - 이번 실적에서는 공급 확보 구조 변화가 핵심 긍정 요인. 신규 위탁 판매자 40%가 기존 구매자에서 전환되며 플랫폼 내 선순환 구조 가시화. 이는 외부 판매자 유치 대비 비용 효율성이 높은 공급 확보 방식 가능해졌음을 의미, 플라이휠이 작동하는 구조로 진입하고 있음을 시사 - 운영 효율성 기반 수익성이 지속 개선되고 있는 점도 긍정적. 동사는 자체 개발 AI 기반 접수 프로세스인 ‘Athena’를 통해 상품 접수·인증·가격 책정·등록 과정 자동화 확대. 특히 ‘25년 말 기준 전체 상품의 약 35%가 Athena를 통해 처리되며 자동화 수준이 빠르게 높아지고 있는 점에 주목할 필요가 있음. 이는 노동집약적인 구조의 상품 처리 비용을 구조적으로 낮추는 요인으로, 거래 규모 확대 시 마진 레버리지 효과를 강화할 것으로 판단 - 단위 경제성 역시 개선 본격화되는 모습. 활성 구매자 수, 주문량 및 평균 주문액이 동반 증가하며 GMV 성장의 질 개선. 이는 단순 거래 증가를 넘어 고객당 수익성이 개선되고 있음을 의미하며, GMV 성장 지속 가능성을 높임. 고가 상품 중심의 믹스 개선까지 확인되며 단위 경제성이 본격적으로 개선되는 국면에 진입한 것으로 평가 ▶️ 주가전망 및 Valuation - 12개월 선행 EV/Sales는 과거 평균을 상회하는 수준이나, 수익성 턴어라운드 초기 국면에 진입한 점을 감안할 때 단순 멀티플 부담으로 해석하기는 어려움. 조정 EBITDA 흑자 지속 및 공급 기반 확대에 따른 운영 레버리지 가능성 고려 시 현재 멀티플은 중장기 성장 기대를 선반영한 수준으로 판단, 향후 GMV 성장과 마진의 구조적 개선 가시화가 추가적인 재평가의 핵심 변수로 작용할 전망 * 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊 * 📝URL: https://bit.ly/4rFuc4h *동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.