[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]

LG에너지솔루션 (373220) BUY/TP 600,000원 (유지/상향) 아쉬운 1분기. 하지만, 방향성은 유효 ■ 투자포인트 및 결론 - 목표주가는 기존 540,000원에서 600,000원으로 상향 기존 목표주가: ‘27년 기준 EBITDA 전망 10.015조원에 Target EV/EBITDA Multiple 15.6x 적용. 이는 주요 중국 배터리 기업 평균 EV/EBITDA multiple에 한국 전력기기 업체들의 경쟁사 대비 ‘27년 기준 프리미엄 14.4%를 적용한 후 시간가치 반영 위해 CoE 8.55%로 할인하여 산정한 값 신규 목표주가: ‘27년 기준 EBITDA 전망 9.545조원에 Target EV/EBITDA Multiple 17.7x 적용. 이는 주요 중국 배터리 기업 평균 EV/EBITDA multiple에 한국 전력기기 업체들의 경쟁사 대비 ‘27년 기준 프리미엄 34.8%를 적용한 후 시간가치 반영 위해 CoE 7.2%를 9개월 할인하여 산정한 값. 다만, 프리미엄 산정을 위한 peer에서 경쟁사 중 EV/EBITDA multiple이 과도하게 차이가 나는 Hitachi와 국내 기업 중 LS Electric은 제외하고 수치를 산정 - 전력기기 업체 프리미엄 참고한 이유는 ESS 역시 중요한 전력기기로, 미국내 성장성 부각 시 국내 전력기기 업체들과 유사한 경쟁사 대비 프리미엄 기대되기 때문. 동사는 미국향 ESS 리딩 기업으로 성장 전망 ■ 주가이슈 및 실적전망 - 1Q26 영업이익은 예상을 하회한 ESS 사업 수익성으로 컨센서스를 하회. 북미 ESS 사업 빠른 확장에 따라 램프업 비용이 예상보다 높아 ESS 사업 수익성이 예상을 하회. 비용 부담은 점진적 완화 전망. 2Q26 실적은 일부 물량 보상금 반영으로 흑자전환 기대 - 고유가 여파로 유럽 전기차 판매 호조 기대. 미국 역시 중고 전기차 판매 강세 등 수요 개선 여지가 있을 것으로 판단 - Tesla 판매량 호조 지속. 원통형 배터리 강세 전망. 또한, ESS 출하량 증대에 따라, 매 분기 영업이익에 반영되는 AMPC 규모는 지속 증가할 전망 - ‘26년말 미국 애리조나 공장 가동 시점이 고유가 장기화되는 시점에서 긍정적이라는 판단. AMPC 반영 규모는 ‘27년에도 의미 있게 증가할 전망 ■ 주가전망 및 Valuation - 미국 전기차 수요 회복 확인 시 주가 모멘텀 강화 기대 * URL: https://buly.kr/HSZKnl0 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.