[현대차증권 미국주식|장문영]

🇺🇸 이튼 (ETN)- 보수적 시선 속 흔들림 없는 흐름 ▶️ 1Q26 실적 및 가이던스 - 1분기 매출은 $75억(YoY +17%), 유기적 성장률은 10%로 사상 최고 수준 기록. 미주 및 글로벌 전기 사업부와 항공우주 부문의 견조한 성장세가 실적을 견인 - 영업이익률은 22.7%, 조정 EPS는 $2.81로 컨센서스를 상회하며 외형 성장과 수익성 모두 기대치를 상회 - 연간 유기적 성장률 가이던스 기존 대비 200bp 상향(9~11%). Boyd 인수에 따른 EPS 희석 반영에도 불구, 조정 EPS 가이던스를 $13.05~$13.50로 상향 제시 ▶️ 투자포인트 및 결론 - 수요 측면에서 더욱 강한 시그널 확인. 전 사업부에 걸쳐 수주잔고 사상 최고치 경신, 파이프라인 YoY +81% 증가. 특히 북미 데이터센터 주문이 240% 급증하며 AI 인프라 중심 수요가 주요 지표에서 본격적으로 가시화되는 국면 - 생산능력 확대 및 원자재 비용 상승 영향으로 1Q 마진 압박 발생했으나, 4월 가격 인상 단행으로 2Q부터 마진 정상화 흐름 기대. 현재 24개 생산시설 확장 계획 중 12개 완료, 연내 6개 추가 가동 예정이며, 나머지는 2027년 이후 순차 가동 예정. 이는 현재 공급 제약 국면임을 보여주며, 향후 생산능력 확대와 함께 실적 레버리지 본격화 가능 - 지난 3월 액체 냉각 시장 3위 사업자 Boyd Thermal 인수 완료(점유율 약 8.5%). 콜드 플레이트 적용 확대→CDU 채택 증가로 이어지는 구조 속에서 냉각 밸류체인 전반으로 포지션 확장. 연간 매출 $17억(1H26 $4억, 2H 분기당 $4.5억 가이던스) 제시했으나, 액체 냉각 시장 성장률을 감안할 때 보수적인 가정으로 판단되며 업사이드 여지 충분 - 엔비디아의 Rubin 칩과 연계해 800VDC 기반 전력 아키텍처 전환 주도. AC 기반 효율 (약 93%) 대비 DC 전환 시 최대 98%까지 개선 가능하며, 데이터센터 운영 비용 역시 최대 5% 절감 가능. 이는 데이터센터 전력 구조를 재설계하는 전략으로, 중장기적으로 대규모 교체 수요를 유발할 핵심 트리거. 2H26 수주 시작, ‘27년 말~’28년 초 출하 예상 ▶️ 주가전망 및 Valuation - 현재 시장은 단기 마진에 초점을 맞추고 있어 주가 상승의 제약 요인으로 작용. 그러나 이는 생산능력 제약에 따른 일시적 현상. 실적은 이미 구조적으로 개선되고 있으며, AI 인프라 수요를 얼마나 빠르게 생산능력으로 전환할 수 있는지가 핵심 변수 - 현 시점은 단기 이익보다 중장기 성장 경로의 가시성이 더욱 중요한 구간으로, 생산능력 확충 및 전력·냉각 아키텍처 변화까지 감안할 때 동사의 전략 방향성은 명확히 유효함 * 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊 * 📝URL: https://buly.kr/1y0fHhT *동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.